截至2019年3月15日的一周，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货市场上涨，因为空头回补活跃。近来投机基金在小麦期货及期权市场持有庞大的空头部位，使得麦价极易受到空头回补的支持。小麦市场价格上涨，主要是受到三个利多因素的影响。首先，经过近期下跌后，主要进口国纷纷举行小麦招标；其次，投机资金在小麦期市持有大量净空头，为空头回补行情奠定基础；其三，美国平原、西部玉米种植带以及大湖区出现冬末暴风雪天气，伴有大风天气，可能对冬小麦造成损害。美国国家气象局（NWS）下属的气候预测中心（CPC）称，2019年春季北半球出现弱厄尔尼诺现象的几率为80%。CPC称，厄尔尼诺现象持续到夏季的几率为60%。

3月15日，芝商所旗下芝加哥期货交易所（CBOT）5月软红冬小麦期约比一周前上涨22.75美分，报收462.25美分/蒲式耳。

美国农业部在3月份供需报告中预计2018/19年度美国小麦期末库存为10.55亿蒲式耳，比早先预测值高出4500万蒲式耳，也超过市场预期，美国供应庞大，出口销售不振，制约大盘上涨空间。美国农业部将2018/19年度美国小麦出口预测数据下调3500万蒲式耳，为9.65亿蒲式耳。虽然本年度下半年里的美国小麦出口仍然有望增强，但是增长幅度低于早先预期，因为美元汇率走强，欧盟小麦产量和出口前景改善，黑海地区的小麦销售持续强劲。黑海对亚洲地区的小麦（去年7月份收获的小麦）销售步伐出人意料加快，制约了美国小麦的需求。

整体来看，全球供应充裕预期，以及对美国小麦出口能否反弹的疑虑限制美麦市场，近期美麦价格整体或将震荡小幅调整。后期还需关注美国大平原多数地区的冬小麦生长情况。值得一提的是，芝商所旗下目前共有4份小麦合约，涵盖各大小麦产区，包括芝加哥软红冬麦（ZW）、KC硬红冬麦(KE)、黑海小麦(BSW)以及澳大利亚小麦FOB（Platts）(AUW)期货合约，令投资者可以在同一平台发掘不同产区小麦之间的套利交易机会。

一直以来，中国进口小麦有配额限制，这导致国内外小麦涨跌关联性不大。许多头条仍与中美的贸易谈判相关，市场猜测若谈判成功，中国可能会在贸易协议中购买美国小麦，如果美国小麦进口大幅增加，对国内小麦市场或会带来些许冲击。

再来回顾下的国内市场：进入3月份以后，由于临储小麦不断投放到市场上，加之各地轮换粮相继出库，小麦市场供应相对充足，在供强需弱的情况下，贸易商出售小麦意愿浓厚，麦价继续下跌。截止3月18日，国内各主产区平均价格指数为1.217元/斤，较2月28日1.237元/斤跌0.02元/斤。

以下利空因素导致麦价持续下跌：

1、供应充足，麦价承压下行

国家粮食交易中心最新数据显示：3月13日，国家最低收购价小麦投放2985183吨，成交54106吨，成交率1.81%，最高价2430元/吨，最低价2310元/吨，成交均价2391元/吨。同时，各地储备库也在相继出库，3月12日东明县地方储备2016年产小麦4000吨，菏泽牡丹区地方储备2015、2017年产小麦3292.317吨，济南章丘区地方储备2015年产小麦2989.016吨，全部成交，流通市场粮源较为充裕，由于当前拍卖粮的持续投放，麦市整体看空预期较高，贸易商出售小麦意愿浓厚，面粉企业门前送粮车辆增加，供应面仍宽松，继续利空市场，麦价承压下行。

2、需求偏弱，进一步拖累行情

受非洲猪瘟影响，麸皮价格大幅下跌，下游饲料企业采购谨慎，多为随用随买，为避免麸皮大量积压，面粉企业只能适量减少开机时间，与此同时，对小麦的需求也随着降低，对小麦价格形成利空影响，为了保证利润，随着面粉销售进入淡季，叠加对政策性小麦拍卖底价是否下调的猜测，企业陆续下调小麦收购价格。

截至3月15日，华北、西北、黄淮大部冬小麦陆续进入返青起身阶段，江淮、江汉处于起身至拔节期；西南大部处于拔节至孕穗期，云南大部处于抽穗开花期。地面苗情监测结果表明，全国冬小麦一、二类苗占比分别为24%、74%；与上周相比，一类苗增加3个百分点、二类苗减少3个百分点。新麦长势良好，为今年夏粮获得丰收奠定了坚实基础。

综合来看，全球供应充裕，令美麦反弹空间有限。而国内则随着各级储备粮不断出库，再加上政策性小麦定期投放，及后面中美贸易谈判达成一致是大概率事件，美国小麦进口有望大幅增加，小麦市场粮源充裕，而需求面表现不佳，国内麦价或继续维持弱势运行。由于政策性小麦拍卖对市场的“风向标”效应明显，需密切关注政策面消息。